众多数据指出，报告期内，佛慈制药的盈利不存在很大“泡沫”，招股书中所透露的高毛利率更加因涉嫌不实，这些或为未来业绩把戏祸根伏笔。曾四次上市未果的兰州佛慈制药股份有限公司(下称“佛慈制药”)的亮相申请人通过证监会发审委审查已一月有余。虽因屡屡被“造假”而备受媒体批评，但作为一家“中华老字号”制药企业，其最近几年的财报可谓靓丽：2008年至2010年，净利润从2160.92万元下跌到5124.17万元，年度通增长率高达53.99%。

但是这种低快速增长态势并没获得沿袭，今年上半年仅有构建营业收入12613.67万元，将近上年度26240.6万元的一半；同时，构建净利润金额仅有为1495.1万元，堪称将近上年度的三成。对于以上情况，记者通过调查找到，此番净利润的大幅度下降看起来忽然，实则必定。因涉嫌移往巨额亏损，实际盈利遗“泡沫”记者从佛慈制药近期招股书中了解到，为了避免与关联方的关联交易，同时也不利于减少佛慈制药的生产成本，佛慈制药于2007年12月5日与兰州佛光工贸有限责任公司(下称“工贸公司”)、制药厂三方签订《资产并购协议》，以1022.46万元的价格并购工贸公司的涉及经营性资产及负债，工贸公司主要专门从事药瓶、药品包装盒、包装箱、瓶签等药品包装材料的生产，为佛慈制药供应药品包装材料。佛慈制药近期招股书表明，2006年、2007年度，工贸公司为佛慈制药获取的药品包装材料金额分别为2976.29万元和2743.78万元，分别占到佛慈制药当期同类材料采购额的96.35%和96.34%，奇怪的是，佛慈制药2010年招股书却表明2006年仅构建收益2704.04万元，净利润616.83万元，那么多达200万元的营业额去了哪里？更加奇怪的是，在佛慈制药并购工贸公司的涉及经营性资产后，工贸公司在2008年仅构建159.67万元的营业收入条件下，亏损却超过864.11万元。

在没了经营性资产的情况下，工贸公司为何还不会有864.11万元的巨亏？回应，招股书未得出说明。似乎，这种“莫须有”的巨额亏损很有可能是佛慈制药向大股东制药厂(工贸公司为制药厂子公司)移往所至，期望借以来掩饰自己的现实业绩。

但佛慈制药的盈利“泡沫”并好比于此。记者从佛慈制药的近期招股书了解到，报告期内(2008年至2011年1月-6月)，佛慈制药的非经常性损益合计分别为118.25万元、1221.85万元、2373.24万元和100.09万元，2009、2010年非经常性损益占到利润总额比例分别为30.06%、43.16%。

扣除非经常性损益，同期的营业利润分别为2494.81万元、2706.71万元、3166.38万元、1529.87万元，一般来说，非经常性损益是指公司再次发生的与经营业务无必要关系，以及虽与经营业务涉及，但由于其性质、金额或再次发生频率，影响了现实、公允地体现公司长时间盈利能力的各项收益、开支。因此，非经常性损益并无法现实体现企业的成长性。

证监会在《公开发行证券的公司信息透露规范解说第1号——非经营性损益》中尤其认为，登记会计师不应分开对非经常性损益项目不予充份注目，对公司在财务报告注记中所透露的非经营性损益的真实性、准确性与完整性展开核实。低毛利因涉嫌不实，提到数据无原文根据财富证券对医药生物行业2011半年报统计资料，医药生物行业因成本压力增大，营业成本增长速度远超过了营业收入增长速度近4个百分点。财富证券分析指出，产品价格下降与原材料成本上升的双重断裂是医药行业毛利率带去的最重要原因。

记者查找涉及医药公司半年报找到，行业盈利能力显然广泛下降，但佛慈制药却“风景这边独好”。报告期内，佛慈制药的毛利率分别为40%、38%、36%、36%。

其中，佛慈制药的主打产品的毛利率堪称逆市下降，由2010年的53.19%下降到今年上半年的53.59%，回应，记者通过分析涉及数据，综合较为后却找到，佛慈制药的高毛利数据因涉嫌不实。招股书表明，今年上半年，在佛慈制药的17种主要原材料中，有16种药材经常出现下跌，其中订购量名列前三的山药、地黄、白术的采购价涨幅分别为1.32%、22.02%、35.83%。而其主要产品售价却未经常出现大的变化：以占到销售收入35.67%的六味地黄丸为事例，其产品售价仅有从2010年8.20元/公斤下跌到今年上半年的8.21元/公斤，涨幅为0.12%。

在原材料价格的涨幅近高均售价的涨幅的情况下，知道佛慈制药的高毛利从何而来。除此之，招股书中对佛慈制药盈利能力分析时所提到的数据居然没原文。在佛慈制药招股书的第221页，佛慈制药对其销售利润率分析中阐释，佛慈制药在2008年至2010年度的销售利润率分别为11.39%、11.66%、12.07%，皆低于同行业平均值10.22%、10.65%、10.40%，但却并没指出原文。

此种情况在招股书中多次经常出现：在行业讲解中经常出现的“世界草药市场的成交额已约600多亿美元，并以每年10%的速度快速增长”；募投项目的前景预测中经常出现“根据行业预测，2010年品消费总额超过2000亿元，2010年超过4500医院，人均消费约300元。据估计，到2020年中国医保产品市场规模未来将会多达美国”等。而证监会在《公开发行证券的公司信息透露内容与格式准则第1号——认购说明书》第十条中明确规定：提到的数据理应充份、客观的依据、并标明资料来源。

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